作为该集合资管计划的融资主体，科尔沁城投还与国泰租赁有限公司（下称“国泰租赁”）有债权关系。据中登网相关应收账款质押通知书，国泰租赁与某国有银行济南支行签署了《应收账款质押合同》/《最高额应收账款质押合同》（下称“合同”）。根据合同，国泰租赁将应收账款付款人为通辽市天诚城市建设投资有限公司（现改名为“科尔沁城投”）的2.03亿元应收账款融资租赁债权（下称“债权”）质押给了该支行，债权的应收账款到期日为2019年6月15日。

一位融资租赁公司的负责人向《中国经营报》记者证实，现在很多售后回租项目采取的是等额本金分期还款的方式，这意味着科尔沁城投与国泰租赁的回租项目可能已经迎来兑付期。记者致函国泰租赁问询相关回租项目是否正常兑付，截至发稿前并未收到回复。 

官网显示，国泰租赁成立于2007年，注册资本30亿元，是一家由山东省国资委和新汶矿业集团有限公司（下称“新矿集团”）共同出资，经商务部与国家税务总局共同批准的内资融资租赁试点企业。经过3次股权变更后，国泰租赁现在的控股股东为山东省国资委旗下的山东国惠投资有限公司（下称“国惠投资”），占股66.67%。山东省国资委直接持股33.33%，为实际控制人。

据东吴证券相关数据，国泰租赁对城投公司的放款占比超过30%，城投公司为国泰租赁的重要客户。据国泰租赁相关融资券募集说明书，2017年国泰租赁的受限资产达79.91亿元，截至2017年9月30日国泰租赁和十几家城投公司关联的受限资产超过35亿元，其解释受限是由于“为同业转租赁、银行保理及银行借款提供担保”。另外，自2017年8月1日至2018年7月10日，国泰租赁在中登网上登记了质押财产价值总额达25亿元的应收贷款质押普通贷款。

据相关融资券募集说明书，2016年末国泰租赁逾期的融资租赁长期应收款已达8.48亿元，坏账准备3.33亿元。 

北京金诚同达律师事务所律师张烽表示：“如果债务人出现违约，这些回租债权（受限资产）可能会被执行。” 

除了一些二三四线城市的城投公司，国泰租赁还和一些县级城投公司展开了合作，包括广西平果县城市建设投资有限责任公司、桃源县城市建设开发有限公司。

北京某融资租赁公司董事长在接受记者采访时表示：“我挺看好这块市场，融资租赁是解决地方融资平台资金问题的一条可行性路径。目前，融资租赁公司进入县级市场最需要解决的是资金来源问题和风险问题，融资租赁公司的资金肯定主要来自银行，因为融资租赁一般匹配的都是固定资产投资，回款时间较长，需要长期资金。在风险方面，由于中国各个地方的经济差异较大，选择标的需要多方考量地方政府的经济实力。” 

记者抽查了几家和国泰租赁有业务往来的城投公司的业绩，2017年科尔沁城投总资产164.5亿元，总负债98.3亿元，资产负债率59.8%，营业总收入5.5亿元，净利润1.5亿元；2017年湘乡市城市建设投资开发有限公司（以下简称“湘乡城投”）总资产162.6亿元，总负债58.9亿元，资产负债率36.21%，营业总收入7.4亿元，净利润2.3亿元；2017年高密市国有资产经营投资有限公司公司（以下简称“高密国投”）总资产269.9亿元，总负债134.7亿元，资产负债率50%，营业总收入21.6亿元，净利润2.4亿元。值得注意的是，这三家城投公司的主要业务均为城市基础建设，占其总收入的比重均超过95%。

根据民生证券研究报告，为了融资，地方政府很容易通过资产划拨、资金注入等手段降低企业的负债率。对于城投公司的债务问题，需要从债务的期限结构、短期偿债压力和或有负债等方面考虑公司的流动性变化，关注的指标包括长期债务占比、债务到期分布、担保余额以及担保对象。

以湘乡城投为例，其2017年短期借款期末余额为1.04亿元；长期借款期末余额为12.1亿元，同比增长82.37%；应付债券期末余额为17.5亿元，同比增长276.07%；对外担保增加了6.65亿元，尚未履行及未履行完毕的对外担保总额为13.65亿元，同比增长95%。

根据《国泰租赁有限公司公司债券2017年年度报告》，2017年国泰租赁总资产248.92亿元，总负债203.03亿元，资产负债率81.57%，同比增长5.58%，营业总收入17.86亿元，净利润3.98亿元，长期应收账款191.66亿元。截至2017年9月30日，国泰租赁有息负债194.3亿元，其中不长于1年的有息债务达83.7亿元，占有息负债总额的43.08%。2017年大公国际虽然将国泰租赁主体信用评级调至AA+，不过其在评估报告中表示，国泰租赁短期有息债务占比较高，面临一定的短期偿债压力。

据上海清算所数据，从2017年8月至2018年4月，国泰租赁已经发行了9期超短期融资券，平均每月发一期，累计41亿元，票面年利率由5.08%增至6.1%，发债成本越来越高。该系列的超短期融资券为到期一次性还本付息，期限为270天，这意味着这些超短期融资券已经陆续迎来兑付期。据说明书，发行超短期融资券主要是为了偿还银行贷款，降低综合融资成本。截至2017年9月30日，国泰租赁银行综合授信额度234亿元，剩余额度113亿元。

据交易商协会相关注册通知书，截至2018年1月，国泰租赁尚剩余18亿元超短期融资券、22亿元短期融资券、20亿元私募债、10亿元中期票据、15亿元永续中期票据可以根据自身的资金需求分期发行。除此之外，国泰租赁拟申请注册6亿元短期融资券。

在2018年度工作会议上，国泰租赁提出聚焦租赁、实业、投资三大业务板块。目前，国泰租赁投资了1家实业公司、3家从事投资业务的合伙企业（LP）。不过2017年1至9月，国泰租赁的融资租赁收入为9.3亿元，占其营业总收入的96.6%，其业务更多聚焦租赁业务的多元化。

2017年10月，国泰租赁上线了自己的“互联网+融资租赁”平台国泰E租赁，其官网介绍注册会员可在平台上进行项目投融资、转租赁、联合租赁、定制服务等。不过，记者发现该平台的项目浏览量一般均在30以下，并不活跃。

东吴证券分析师周岳表示，国泰租赁有政府背书，属于平台系融资租赁公司，在业务拓展方面，平台系融资租赁公司对股东和关联方的依赖程度较高。 

2016年，国泰租赁与新矿集团的几十家关联公司有租赁业务往来，涉及煤矿、能源行业，其中国泰租赁与内蒙古福城矿业有限公司之间的租赁业务收入为3606万元，占国泰租赁2016年租赁收入的2.67%。2016年，国泰租赁与主要关联方之间的租赁收入达1.8亿元，占其2016年租赁收入的13.65%。 

今年3月7日，国泰租赁发布《国泰租赁有限公司关于控股股东变更的公告》（下称《公告》），完成第三次股权变更。据《公告》，新矿集团不再持有国泰租赁股份，国惠投资成为国泰租赁新晋控股股东。 

资料显示，国惠投资为山东省国资委全资控股子公司。国惠投资旗下有36家一级子公司，包括山东拍卖总行、山东省交通运输集团、兖矿集团、山东种业集团、山东鲁粮集团、山东黄金集团、山东能源集团、山东粮业集团、山东机场集团、山东重工集团等，涉及拍卖、交通、矿业、农业、渔业、贵金属等多个行业。